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港股优质股介绍之阜丰集团

admin 发布于 2016-12-26 09:32

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  作为行业竞争格局基本稳定的阜丰,前景光明,估值适中,动态市盈率约9倍,竞争力强大稳固。目前市值74亿港币,很大概率上能够纳入深港通的成份股,随着深港通的即将开放,很容易得到南下资金的青睐。

  阜丰集团,于1995年成立,是中国发酵行业的领先企业,主要致力于生物发酵产品的生产、经营和研发,是全球第一大味精和谷氨酸生产商、全球第一大黄原胶生产商,其综合实力在全国同行业中稳居第一。目前公司的生产基地主要有山东阜丰发酵有限公司、宝鸡阜丰生物科技有限公司、内蒙古阜丰生物科技有限公司、呼伦贝尔东北阜丰生物科技有限公司、新疆阜丰生物科技有限公司,都很靠近原材料产地,地理优势明显。

  阜丰的主要业务完全围绕着玉米加工的整个产业链进行,所以要了解阜丰,必须先学习下玉米加工的整个产业链;

  从玉米收购到生产玉米淀粉,再将淀粉生产成葡萄糖,通过微生物发酵葡萄糖合成谷氨酸,最后谷氨酸再精制成味精,这是味精主产品的链条。生产味精在消耗大量玉米的同时也会产生大量的副产物??玉米胚芽。玉米胚芽可以加工提炼玉米胚芽油。另外围绕着味精生产这根主链条,还涉及到污水处理、能源再利用、副产品开发等辅助链条。

  阜丰的所有产品均围绕的玉米加工这个产业链开展,产品横跨味精、鸡精、黄原胶、氨基酸、玉米油及肥料产品等,盈禾国际娱乐,成为全球玉米行业的佼佼者。阜丰先后在各生产基地建成了淀粉、热电、氨基酸、味精、黄原胶、复混肥等相互依存、优势互补、协调发展的全产业链。粮食生产淀粉,实现农产品的第一次加工增值和生态循环;淀粉加工成氨基酸、味精、黄原胶,实现第二次加工增值和生态循环;对生产废水、副产品进行生物技术加工,变成优质饲料和肥料,实现第三次加工增值和生态循环;处理达标的废水重新用于生产环节的降温用水和农作物灌溉水,实现第四次加工增值和生态循环,构成了一个完整的生物链和可持续发展产业链,形成了一条“资源?产品?再生资源?再生产品”的典型循环经济发展道路。

  了解了上述的产业链体系,再加上阜丰的生产基地布局,要理解阜丰的竞争优势就非常清晰了,成本优势正是阜丰集团的核心竞争力。而这种优势是很难被其他公司简单复制的,阜丰前瞻性的在原材料和能源基地布局、加大下游建设,通吃上下游整条产业链。因而具有垂直一体化生产、规模效益等有利竞争因素。同时利用技术不断提高生产效率,降低原材料损耗,因而具有强大的成本和规模优势。

  而外部的竞争者要想进入这个行业,必须同时具备味精生产技术、淀粉生产技术,也还得有电厂、肥料、硫酸化工、合成氨的生产技术等一系列链条,如果一家企业不能非常熟练地同时掌握这些技术,不能形成完整的产业链,那它就很难拥有成本优势,很难与阜丰竞争了。

  公司产品主要分为两个业务分部,即氨基酸分部及黄原胶分部。氨基酸分部包括味精、谷氨酸、肥料、苏氨酸、高档氨基酸产品及其他相关产品,作为主导产品之一的味精,目前的行业格局已经基本稳定,到目前全国味精生产企业大概是20来家,而在阜丰建厂之初的1999年,大概有200来家。伴随着阜丰的每一次较大的扩展,都会引发或者说推动这个行业的重组或者整合,大量无产能规模、技术落后,环保不达标的小企业被淘汰出局。

  另一种主导产品黄原胶,本身是一种性能优秀的橡胶材料,原料仍然是玉米,主要用在食品和石化行业中,起增稠剂的作用,但也能在建筑大楼时在混凝土中加入黄原胶,不过黄原胶目前产能过剩,石油价格低迷因此上游需求不足,公司产能压缩到61000吨,虽然仍然保持行业全球领导市场地位,但需要等待油价度过周期,需求再次爆发。

  味精格局稳定,黄原胶需求不足,公司开始积极拓展结冷胶、透明质酸和氨基酸产品等新高端聚合物材料,令产品更多元化,并增加销售以及渗透于保健、医药及护肤相关行业。只有不断提升产品质量及扩大产品类别,集团方可逐步从传统、大宗商品企业走向现代化、高科技、高附加值的生化产品供应商。

  公司营收持续增长,不过由于味精、黄原胶等产品价格波动,盈利起伏,近5年营收及净利润如下:

  公司还是保持了良好的盈利能力,且分红稳定,上市以来持续派息,资产负债率不高,截止16年中报仅有26.2%,折旧合理,账面现金14.9亿,盈禾国际娱乐,有息借贷总额略高,为人民币36.86亿;财务费用支出较多,好在现金流良好,公司资质较佳,借贷成本较低;不过仍然要时刻注意。

  大股东李学纯最新持股比例46.32%,不断增持;公司股权稳定,盈禾国际娱乐。总体而言公司如下主要看点:

  1)味精行业,在市场竞争、行业政策等因素影响下已先后经历了多次行业整合,同时国家对新增产能的投放要求非常严格,龙头企业凭借原料成本优势和规模经济优势拥有较强的话语权,行业格局相对稳定,味精提价预期一直存在,阜丰的盈利将继续提升。

  2)受益于新的玉米收储政策,即将实施的中国玉米价格开放措施,就中至长期而言,阜丰集团将从此政策的竞争优势中获得显着提升,成本优势进一步增强;

  3)应用生产技术改造可以大幅减少耗用生产谷氨酸时必须投入的糖及液氨,令每吨成本于2016年上半年显着降低。生产技术改造带来产量进一步单位成本及效益的改善,相对于竞争对手的优势将进一步扩大。

  4)分拆神华药业,增加保健产品、医药企业及美容护肤品领域的销售及渗透,提高产品的附加值水平;

  5)氨基酸应用范围不断扩大,高附加值产品比重提升。

  目前公司的主要竞争对手,有梅花生物、莲花健康,韩国的希杰食品及伊品生物等,莲花健康控股股东睿康投资擅长资本运作,相信对实业并不过分看重,莲花一年的营收不过10几个亿;主要对手是梅花生物,两者营收及利润均差不多,不过梅花生物由于在A股上市,估值是阜丰集团3倍;

  作为行业竞争格局基本稳定的阜丰,前景光明,估值适中,动态市盈率约9倍,竞争力强大稳固。目前市值74亿港币,很大概率上能够纳入深港通的成份股,随着深港通的即将开放,很容易得到南下资金的青睐。值得投资者重点关注;不过鉴于公司的盈利具有一定的波动性,因此仍然要时刻紧盯影响公司盈利的玉米、煤炭价格变动,产品如味精及其它氨基酸产品的变化,从而提前判断公司的业绩变化。